80%：四家基金公司上報的新產品均以科創板命名，投資科創板的佔比將不得低于基金非現金資產的80%。從運作方式來看，博時基金、南方基金、富國基金申報的基金採取了封閉運作的形式，

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將在封閉三年後轉為開放式基金，而萬家基金申報的產品以兩年為一個週期開放申贖。　　昨日（13日）晚間，首批以“科創板”命名的聚焦科創板長期投資的創新基金上報。據悉，此前基金公司發行的科創主題基金並沒有嚴格對科創板的投資比例進行限制，此次基金公司上報的新產品，投資科創板的佔比不得低于基金非現金資產的80%。　　這也意味著，科創主題基金運行一週年後，基金公司開始醞釀新產品，意欲長期、深度參與科創板投資。　　昨日晚間，博時基金、南方基金、富國基金、萬家基金集體上報了科創板基金，分別是博時科創板三年封閉運作靈活配置混合型證券投資基金、南方科創板三年封閉運作靈活配置混合型證券投資基金、富國科創板長享三年封閉運作混合型證券投資基金和萬家科創板兩年定期開放混合型證券投資基金。據證監會官網顯示，上述基金當前審批進度顯示均已接收材料。　　從運作方式來看，博時基金、南方基金、富國基金申報的基金採取了封閉運作的形式，將在封閉三年後轉為開放式基金，而萬家基金申報的產品以兩年為一個週期開放申贖。　　據一位基金公司產品部人士透露，上述基金均以科創板命名，意味著投資科創板的佔比不得低于基金非現金資產的80%。“此前發行的科創主題基金沒有80%的投資比例限制，這次是鼓勵對科創板進行長期、深度投資，這是最大的差別。”　　目前來看，從謹慎觀望到積極參與，基金公司投資科創板出現了較大分化：一方面，部分基金公司謹守價值投資理念，雖然精選投資經驗豐富的基金經理和研究員組建成專門的團隊，但投資卻以打新為主，淺嘗輒止；另一方面，部分基金公司則將之視為產品業績實現彎道超車的路徑之一。　　隨著首批以“科創板”命名的基金上報，預示著基金公司將更加深入地參與科創板的投資機會。截至5月13日，科創板上市公司已達到102家。公開信息顯示，科創板公司深耕科技創新，2019年經營業績、經營質量整體表現良好。　　從有數據統計的科創板公司來看，2019年科創板公司實現營業收入合計1471.15億元，同比增長14%；合計實現淨利潤183.54億元，同比增長24%；其中，

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歸屬母公司股東的淨利潤合計178.12億元，同比增長25%。　　整體來看，科創板公司體現了較強的盈利能力，

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2019年經營活動實現的現金流淨額達197.08億元，較上年同期增長75%，在經濟增長不確定性增加時，具有良好的現金流回款抗風險能力。　　對于此次上報科創板基金，博時基金表示，該基金採用三年封閉式運作，堅持長期投資、價值投資理念，與科創板企業共同成長，努力為投資者創造持續滿意的投資回報。對于後市機會，興業證券表示，科創板在戰術和配置方面的價值正在不斷顯現。（何漪）　　“以前怕沒人關注，現在怕有人關注。”某B股公司相關負責人王剛（化名）告訴中國證券報記者，“以前無人問津，B股成交慘淡，盼望大家好歹看一眼。結果市場大跌，終于受關注了……”　　B股連續兩日下跌引發熱議。近年來，國內資本市場對外開放程度越來越高，而B股卻被邊緣化：交投清淡，流動性匱乏，融資功能缺失，且轉板困難重重……深陷窘境的B股該何去何從？　　深陷邊緣化窘境　　“2015年追高被套牢後，我都快忘了自己還有B股賬戶。交易軟件彈窗提示，我才想起這個賬戶，但竟然是以暴跌的方式。”已有近20年B股投資經驗的老王告訴中國證券報記者。　　作為中國資本市場發展初期吸引外資的重要方式，B股曾給投資者帶來很多美好回憶。　　2001年2月19日，B股對內地自然人開放。受此刺激，B股走出一輪暴漲行情。上證B股指數從80點一路上漲到2001年6月1日的241.61點，漲幅高達兩倍。　　2003年，QFII制度正式實施，

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大量境外機構得以直接投資A股，B股的歷史使命逐漸走向終結。自2000年10月27日舜B上市發行後，近20年時間B股再無新股。　　“隨著港股通的開通、MSCI擴容、QFII額度放開，中國資本市場的對外開放程度越來越高，B股被徹底邊緣化。”著名投行人士王驥躍告訴中國證券報記者。　　特別是，B股缺乏資本市場最基本的融資功能。“這些年我們錯過了很多好項目。因為只能靠自身滾動發展，

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在盈利能力有限的情況下也無法向股東正常分配利潤。”中魯B董秘李明表示。　　山航B同樣受此困擾。自2000年B股上市以來，山航B長期無法融資，只能依靠銀行貸款和融資租賃解決資金短缺問題。2012年10月29日以來，山航B宣布停牌，試圖解決這一問題。　　時任公司控股股東山航集團董事長馬崇賢告訴中國證券報記者，當時主要考慮到“十二五”期間面臨機隊擴容、基礎設施建設等大量投入，迫切需要解決B股的歷史遺留問題，以盤活上市公司融資平台。　　更有不少B股公司面臨生存問題。　　5月12日，B股大跌。事實上，B股歷史上已多次出現這種情況，

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背後則是長期存在的頑疾：交投清淡，流動性匱乏。不少B股逐漸“仙股化”。　　Wind數據顯示，截至5月13日，已有5只B股跌破1元面值。東灃B更是因為連續20個交易日收盤價低于面值，恐將成為第一只面值退市的純B股。　　李明告訴中國證券報記者：“很多B股相比A股折價在50%左右，‘A+B’公司需要A股、B股同時連續20個交易日跌破1元才面值退市，我們這種純B股的公司處境就更加尷尬了。”　　尋找B股出路　　邊緣化的B股目前還有96家公司，其中包括17家純B股公司。而開立B股賬戶的投資者超過237萬戶，遠超新三板的開戶數。　　“上市公司盡到了義務和責任，但無法享受到相應紅利，流動性、融資功能缺失。B股公司該何去何從？”李明表示。　　“B股目前還沒有普適性的出路。”著名經濟學家宋清輝告訴中國證券報記者，“從過往情況看，有B轉A、B轉H、回購和AB股並軌四條路徑，也有一些可供借鑑的案例。”　　在他看來，B轉A是最具操作性的路徑，過往曾有浙能控股吸收合並東電B股、新城控股吸收合並新城B股，城投控股吸收合並陽晨B股、南山控股吸收合並深基地B等成功案例。　　但具體到每家B股公司，要找到合適的出路談何容易。　　中國證券報記者了解到，在2012年停牌嘗試B股改革後，山航B曾探索十幾套方案，召開大大小小幾十次會議。但時隔一年後，山航B還是無奈宣布，方案未能達成共識。“各方利益難以平衡，股東層面難以形成一致意見。同時，股改方案涉及更深層次的問題，實施難度大。”時任公司董事長張幸福對中國證券報記者表示。　　以A股換股吸收合並B轉為例，王剛認為，首先要得到大股東支持，且大股東具備相當實力，通過優質資產注入，實現換股吸收合並。“過往的B轉A成功案例無不如此。但只有極少數B股公司具備這一條件。”　　直接B轉A是另一條出路：或按照匯率將B股折算成A股；或先在B股退市，然後在A股重新上市。但這兩種方案只存在理論上的可能性，至今沒有成功案例。　　“按照匯率將B股折算成A股目前沒有政策；B股先退市再上A股，私有化方案需獲得股東大會通過，且在A股重新上市具有不確定性，B股股東可能會反對私有化方案。”王剛表示。　　李明說，B股的出路看起來很多，但落實到實際操作就會發現幾乎到處都是“此路不通”。　　期待政策支持　　多年來，關于B股改革的呼聲不斷。2014年5月，國務院出台的“新國九條”明確提出，要“穩步探索B股市場改革”。　　2015年，東灃B、舜B和粵華包B等純B股公司嘗試股權重構改革。當年1月23日、4月3日和6月23日，三家公司先後停牌，

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進行股權重構改革探索。歷經兩年左右的停牌後，三家公司均終止了相關事項，理由都是“相關政策尚不明確”。　　業內人士指出，B股的改革存在兩個方向，

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一是激活B股市場，二是B股轉股。在B股已完成歷史使命的背景下，推進B股的存量改革沒有實際意義。宋清輝甚至大膽建議：“直接廢除B股。B股是一個歷史遺留問題，歷史使命已經完成，沒有存在的必要性。”　　對于B股轉板的問題，李明表示：“我們研究過各種路徑和方案，其實最難的不是技術上是否具備可操作性，而是政策上是否行得通。建議從頂層設計上解決B股存在的各種深層次問題。”　　以上述B轉A的兩個方案為例，李明認為：“B股先退市再上A股，

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技術操作沒有難度。如果沒有相應的政策支持，退下來上不去怎麼辦？決策風險很大，特別是對國有上市公司而言。”　　對于按照匯率確定基準日將B股直接轉換成A股，王驥躍認為：“技術操作同樣沒有問題，但需要多方面政策支持，因為涉及外匯的問題。”　　李明建議，對具備條件的純B股公司賦予再融資權利，允許增發A股，募集資金回購並注銷B股。“原股本不增加，投資者會非常積極。至于B股股東擔心的資金出境問題，可以通過給予一定的外匯出境額度一攬子解決。”　　對此，王驥躍認為：“B股通過增發A股再融資，涉及不同股份，定價和交易規則都不同，難度非常大。如果B股的存量問題解決不了，只解決再融資問題意義不大。”　　對于B股的未來，王剛指出：“希望政策能開一道口子，

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讓有條件的B股公司能有更多出路。”（任明傑 康書偉），